公司在建的徐州鈦白8萬噸/年硫酸法鈦白粉預計明年一季度投產,投產后公司合計擁有鈦白粉產能18萬噸,產能規模躍居行業前三。隨著我國鈦白粉品質提升+價格優勢導致的出口替代趨勢形成,同時國內擴能進入尾聲,中小產能不斷退出,鈦白粉行業將底部回升;公司是控股股東金浦集團旗下唯一上市平臺,金浦集團化工板塊資源豐富,未來整合集團化工板塊資源的概率較大。

　　投資要點

　　1.借殼上市,業績承諾保證高增長。

　　2013年4月公司借殼吉林制藥實現上市,公司重組時原大股東金浦集團承諾:南京鈦白2013年凈利潤不低于9477.11萬元,2015年合并報表凈利潤不低于14,215.67萬元。我們預計2014年公司凈利潤4900萬左右,業績承諾將為明年高增長提供安全保障。

　　2.徐州鈦白明年一季度投產,打造鈦白粉行業新貴。

　　南京鈦白全資子公司徐州鈦白正在建設8萬噸/年硫酸法鈦白粉,并配套建設30萬噸/年硫酸生產線,產品全部為金紅石型,預計明年一季度建成投產。項目建成后,公司將合計擁有硫酸法鈦白粉產能18萬噸,產能規模躍居行業前三。

　　3.鈦白粉行業底部已過,將緩慢回升。

　　近幾年海外鈦白粉產能持續縮減,國內硫酸法新增產能進入尾聲,氯化法工藝面臨技術、原料難題,預計未來3年內難以有大的突破,未來供給端新增產能有限。需求端由于國內硫酸法鈦白粉品質提升+價格優勢,出口替代趨勢已經形成,加之我國主要鈦白粉出口國經濟復蘇,出口有望保持高速增長,同時由于環保趨嚴和行業經年虧損,中小企業產能退出有加速跡象。我們認為鈦白粉行業底部已過,將緩慢回升。

　　4.金浦集團唯一上市平臺,化工板塊整合空間較大。

　　金浦鈦業是金浦集團下屬的唯一上市公司平臺,集團擁有精細化工、房地產、貿易等多個業務板塊,實力雄厚,集團下屬子公司金浦新材2014年折戟IPO,我們預計后續以金浦鈦業平臺整合集團化工板塊資源的概率較大。

　　5.盈利預測及評級。

　　我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.16、0.47、0.97元,攤薄后EPS分別為(假設攤薄后股份3.8億股計算)0.13、0.38、0.78元,對應2014、2015、2016年PE分別為89X、30X、15X。基本面底部往上,管理層動力較強,給予強烈推薦評級。

　　風險提示

　　1、徐州鈦白投產進度不及預期。2、環保準入政策不及預期。