華安證券3月27日發(fā)布基礎(chǔ)化工及新材料行業(yè)研究報告，報告摘要如下：

　　主要觀點：

　　供需改善，鈦白粉價格持續(xù)上漲

　　鈦白粉是目前世界上性能最好的一種白色顏料, 廣泛應(yīng)用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、化纖和橡膠等工業(yè)。從2010年起，鈦白粉的高收益吸引了眾多廠商涌入鈦白粉行業(yè)，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，新增產(chǎn)能在2012-2015年陸續(xù)投放，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑。經(jīng)過3年的低谷盤整，鈦白粉價格自2015年底以來大幅上漲，目前產(chǎn)品價格已經(jīng)達(dá)到17500元/噸，距離底部漲幅近80%。 供給端：中小產(chǎn)能清出，行業(yè)整合加速 在供給側(cè)改革和環(huán)保政策的雙重推動下，2016年我國鈦白粉產(chǎn)能首次出現(xiàn)下跌，全年鈦白粉名義產(chǎn)能362萬噸，相比2015年縮減8萬噸。預(yù)計未來1～2年，還將會有一些中小型產(chǎn)能鈦白粉企業(yè)逐漸退出市場，目前市場上產(chǎn)能小于5萬噸的企業(yè)共有68.8萬噸的產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能的淘汰可以減少總體產(chǎn)能的20%左右。此外龍頭公司也選擇了在行業(yè)低谷加大整合，佰利聯(lián)收購龍蟒，特諾收購科斯特，行業(yè)集中度不斷加深，龍頭企業(yè)議價權(quán)顯著提高。 需求端：下游需求回暖，出口大幅提升 鈦白粉下游需求中涂料占到60%，而涂料的主要用于房地產(chǎn)。我國房地產(chǎn)行業(yè)從2015年底開始復(fù)蘇，一、二線城市樓市持續(xù)火熱，房屋新開工面積和商品房銷售面積顯著提升，鈦白粉作為后房地產(chǎn)周期行業(yè)，一般有一年左右的滯后期，房地產(chǎn)行業(yè)對鈦白粉需求將在17年集中爆發(fā)。在國內(nèi)下游需求復(fù)蘇的同時，鈦白粉出口量也實現(xiàn)了大幅的增長，2016年國內(nèi)鈦白粉出口量達(dá)到72.05萬噸，同比增長36.5%，遠(yuǎn)超歷史平均水平。 成本：鈦精礦供應(yīng)緊缺價格上漲，支撐鈦白粉價格 我國鈦精礦主要來自于四川以及越南和印度等國的進(jìn)口，由于國內(nèi)環(huán)保政策和國外出口政策等原因，目前國內(nèi)鈦精礦供應(yīng)緊缺，導(dǎo)致鈦精礦價格持續(xù)上行，當(dāng)前價格已達(dá)到1700元/噸左右。對于硫酸法而言，品味42%的鈦精礦單耗2.3噸，鈦精礦作為鈦白粉的核心原料，其價格上漲拉高了鈦白粉的生產(chǎn)成本，也對鈦白粉價格上漲形成了支撐。而鈦精礦的供應(yīng)緊缺也將限制鈦白粉行業(yè)的開工率，維持鈦白粉價格的上行走勢。 投資建議鈦白粉行業(yè)供給端落后產(chǎn)能清出、龍頭整合，供給產(chǎn)能持續(xù)收緊；需求端下游房地產(chǎn)復(fù)蘇，出口增長強(qiáng)勁，行業(yè)持續(xù)向好。我們認(rèn)為鈦白粉行業(yè)高景氣行情將貫穿2017年，產(chǎn)品價格仍有上行空間。國內(nèi)鈦白粉上市公司主要有龍蟒佰利、中核鈦白、金浦鈦業(yè)和安納達(dá)，鈦白粉價格每上漲1000元/噸，對應(yīng)的EPS彈性分別為0.18元、0.10元、0.12元和0.30元，考慮到規(guī)模優(yōu)勢和行業(yè)地位，重點推薦龍蟒佰利。