主營業務。公司主要從事高端鈦合金材料、超導產品和高性能高溫合金材料的研發、生產和銷售。公司是我國高端鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發生產基地之一;是目前國內唯一的低溫超導線材商業化生產企業,是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業;也是我國高性能高溫合金材料重點研發生產企業之一。公司生產的高端鈦合金主要用于航空領域,包括飛機結構件、緊固件和發動機部件等。
業績情況。2016-2018年公司收入分別為9.78億元、9.67億、10.88億,凈利潤分別為1.59億、1.42億、1.35億,近兩年主營業務收入和凈利潤的復合增長率分別為3.6%和-5.3%,2018年公司毛利率為36.77%,凈利潤率為12.30%。
行業地位及競爭優勢。公司主要產品高端鈦合金的技術源自于ITER計劃用NbTi 超導線材的產業化和新型戰機用鈦合金的需求。作為目前全球規模最大、影響最深遠的國際科研合作項目之一,ITER計劃需要采用NbTi和Nb3Sn 超導線材制造超導磁體,線材制造任務由各參與國承擔。在2003年1月中國政府決定參加ITER計劃時,國內尚無企業具備NbTi和Nb3Sn超導線材生產能力,迫切需要開展超導線材產業化。2003年2月28日,超導有限正式成立,開始了ITER計劃用NbTi和Nb3Sn超導線材的產業化,主要技術涉及合金熔煉、自由鍛造、線材拉伸及熱處理等。公司自主研發并批量生產的多種新型鈦合金填補了國內多項空白,保障了國家急需關鍵材料供應,其中三種主要牌號新型鈦合金已成為我國航空結構件、緊固件用主干鈦合金,為我國新型戰機、運輸機的首飛和量產提供了關鍵材料。公司生產的高端鈦合金材料打破了歐美發達國家對我國航空、艦船、兵器用關鍵鈦合金材料的技術封鎖。根據中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿分會發布的2017年中國鈦工業發展報告, 2017年經計算的國內航空航天用鈦材的銷量為7,619噸,公司航空航天用鈦材銷量為1,821噸,據此測算,公司鈦合金產品在國內航空航天用鈦材市場的市場占有率為23.90%。
總體評價和估值建議。公司生產的高端鈦合金材料,包括棒材、絲材、鍛坯等,主要用于航空(包括飛機結構件、緊固件和發動機部件等)、艦船、兵器等。隨著我國軍用飛機升級換代加快,將帶來高端鈦材需求的長期增長,公司將明顯受益。可比公司2018年靜態PE區間在61-69之間,預計西部超導合理股價區間為14-20元。
