公司近況

　　1月9日，我們參加了龍蟒佰利舉行的新立鈦業(yè)復(fù)產(chǎn)竣工暨鈦產(chǎn)業(yè)重大項(xiàng)目集中開工儀式，并與公司管理層進(jìn)行了交流。

　　評論

　　云南新立迎來全面復(fù)產(chǎn)，鈦白粉及海綿鈦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目啟動建設(shè)。自2019年5月龍蟒佰利收購新立鈦業(yè)以來，在180天內(nèi)實(shí)現(xiàn)了8萬噸高鈦渣生產(chǎn)線和1萬噸海綿鈦生產(chǎn)線順利復(fù)產(chǎn)，6萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)技改進(jìn)入收尾階段，公司預(yù)計(jì)2020年1月底將復(fù)產(chǎn)。同時新立鈦業(yè)將啟動16萬噸/年高鈦渣、20萬噸/年氯化法鈦白粉及3萬噸/海綿鈦項(xiàng)目建設(shè)，公司預(yù)計(jì)總投資50億元，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后新立鈦業(yè)將成為全球最大的海綿鈦生產(chǎn)基地和全國重要的氯化法鈦白粉生產(chǎn)基地。

　　20萬噸氯化法鈦白粉開工穩(wěn)步提升，氯化鈦渣項(xiàng)目進(jìn)展順利。目前公司二期氯化法鈦白粉第一條10萬噸產(chǎn)線運(yùn)行平穩(wěn)，產(chǎn)量提升到6000噸/月，第二條10萬噸產(chǎn)線處于調(diào)試階段，我們預(yù)計(jì)二期氯化法產(chǎn)能逐步釋放將助力公司業(yè)績增長。50萬噸攀西鈦精礦升級轉(zhuǎn)化建設(shè)30萬噸氯化鈦渣項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，公司預(yù)計(jì)2020年底有望投產(chǎn)，2021年中有望達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后有望降低氯化鈦鈦白粉原料成本，增強(qiáng)氯化法鈦白粉競爭力。

　　鈦白粉需求有望好轉(zhuǎn)，公司市占率將繼續(xù)提升。中金公司房地產(chǎn)組預(yù)計(jì)2020年全國房屋實(shí)際物理竣工面積同比增長9%，利好國內(nèi)鈦白粉需求提升；鈦白粉出口繼續(xù)向好，2019年1~11月我國鈦白粉出口量同比增長6.9%至90.3萬噸，我們預(yù)計(jì)2020年我國鈦白粉出口量有望突破100萬噸。供給端，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2020年鈦白粉行業(yè)主要新增產(chǎn)量集中在龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)市占率和話語權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　估值建議

　　維持2019年盈利預(yù)測不變，考慮到新立鈦業(yè)復(fù)產(chǎn)及氯化法鈦白粉進(jìn)展順利，上調(diào)2020年盈利預(yù)測3%至32億元，引入2021年盈利預(yù)測37億元。目前公司股價對應(yīng)2020/21年市盈率10.8/9.4x，考慮到估值切換及公司成長性較好，我們上調(diào)目標(biāo)價17.6%至20元，對應(yīng)17%的上漲空間和2020/21年13/11x市盈率，維持跑贏行業(yè)評級。

　　風(fēng)險

　　鈦白粉價格下降，氯化法鈦白粉開工低于預(yù)期。