志存高遠(yuǎn),走向世界。公司擁有四省五地六大生產(chǎn)基地,目前鈦白粉產(chǎn)能101萬(wàn)噸(其中硫酸法65萬(wàn)噸,氯化法36萬(wàn)噸),居亞洲第一、全球第三。得益于規(guī)模、技術(shù)、全產(chǎn)業(yè)鏈等不斷發(fā)展,相比同行成本優(yōu)勢(shì)明顯,近年來(lái)毛利率維持40%以上,成本國(guó)內(nèi)最低。全球新增產(chǎn)能集中在以公司為主的國(guó)內(nèi)企業(yè),公司氯化法工藝擴(kuò)產(chǎn)引領(lǐng)行業(yè)良性發(fā)展。

　　外延將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。2016年公司巨資收購(gòu)四川龍蟒,提升鈦白粉行業(yè)話語(yǔ)權(quán)的同時(shí),擁有了較大規(guī)模的釩鈦磁鐵礦資源和鈦精礦采選能力,提高公司上游鈦精礦自給率;2019年并購(gòu)云南新立,擴(kuò)大氯化法技術(shù)優(yōu)勢(shì),進(jìn)軍海綿鈦;收購(gòu)東方鋯業(yè)(6.160,0.05,0.82%)15.66%股權(quán),提升公司資源分配效率,優(yōu)化營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。

　　最終公司將打造公司鈦精礦—氯化鈦渣—氯化法鈦白粉—海綿鈦—鈦合金全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　氯化法前景廣闊,良性擴(kuò)張滿足穩(wěn)健需求增長(zhǎng)。氯化法工藝更為環(huán)保,海外先進(jìn)產(chǎn)能以氯化法工藝為主,氯化法是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。上市以來(lái)公司持續(xù)攻克氯化法生產(chǎn)難題,同時(shí)收購(gòu)云南新立引進(jìn)大型沸騰氯化法技術(shù),成為同時(shí)具有硫酸法和氯化法生產(chǎn)工藝的大型鈦白粉企業(yè)。涂料占據(jù)鈦白粉需求端主導(dǎo)地位,國(guó)內(nèi)對(duì)涂料需求逐年增加,塑料、油墨等需求穩(wěn)健增長(zhǎng),同時(shí)伴隨印度、巴西發(fā)展中國(guó)家較快的需求增長(zhǎng),鈦白粉海外出口將支撐國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年的營(yíng)業(yè)收入為144.25、186.46、230.65億元,歸母凈利潤(rùn)分別為26.68、34.77、43.66億元,EPS分別為1.31、1.71、2.15元,最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2022年P(guān)E分別為11倍、8倍、7倍,在同行業(yè)公司中估值相對(duì)便宜,同時(shí)看好公司在未來(lái)三年龍頭地位的不斷加強(qiáng),PEG僅為0.89,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。