雖然國內硫酸法鈦白粉與海外氯化法產品在質量上有一定差距，但由于國內鈦白粉價格優勢明顯，海外涂料企業為降低成本積極改變配方和工藝提高自中國采購鈦白粉數量。在歐美經濟復蘇的背景下，海外涂料企業對國內鈦白粉需求的增長將有利于出口量繼續保持快速增長的趨勢。此外，2014 年以來，國內涂料產量增速觸底反彈。上半年國內涂料產量771 萬噸，同比增長10.29％。

　　受出口保持較高增速和國內下游需求回暖的提振，14 年國內鈦白粉行業開工率有望達到85％左右，與13 年的開工率77％相比進一步提高。由于前期新建產能項目投產已經接近尾聲，在需求保持平穩增長的趨勢下，未來行業開工率的繼續提升將支撐鈦白粉價格維持上漲的趨勢。此外，行業整合的大幕已經拉來，未來環保監管趨嚴和行業準入條件的提高都有望進一步加速行業景氣度的恢復。

　　公司產品結構持續優化有利于盈利進一步提升：

　　在行業普遍轉向金紅石型鈦白粉的情況下，公司不但維持了銳鈦型產品的占比，而且通過提升其品質和開拓新的應用領域，獲得了較好的收益。除化纖用銳鈦型鈦白粉外，公司今年還與堺化學合作開拓脫硝催化劑用鈦白粉市場，從而進一步豐富了公司非顏料級鈦白粉種類。產品結構的持續優化將有助于公司盈利的進一步提升。

　　給予“增持”評級：

　　8 月23 日公告非公開增發股票申請已獲得證監會核準。如果募集資金到位，徐州項目按期投產將使公司15 年鈦白粉產能較14 年翻一番。不考慮增發攤薄，預計公司14 年至16 年EPS 分別為0.17 元、0.30 元和0.45元，首次覆蓋，給予“增持”評級。