西部超導是我國航空用鈦合金棒絲材的主要研發生產基地,是國內唯一實現低溫超導線材商業化生產的企業,也是國際上唯一的鈮鈦(NbTi)錠棒及線材全流程生產企業。依托西北有色金屬研究院,公司創新研發實力雄厚,擁有多項世界一流的技術和產品、發明專利125項,在國內和國際市場均有較強的影響力。

　　公司生產的鈦合金棒材主要用于航空鍛件,是國內新型戰斗機J-20、大運Y-20、大飛機C919等鈦合金需求的主要供應商之一;低溫超導線材主要用于磁控直拉單晶硅(MCZ)、國際熱核聚變試驗堆(ITER)、磁共振成像儀(MRI)、加速器等產品的磁體。

　　公司業績穩健,盈利能力持續增長。近幾年公司收入規模穩定在7億元左右,受益航空軍工領域大發展,公司2015年上半年營業收入4.07億元,同比增長21.37%;歸屬母公司凈利潤6847萬元,同比增長96.17%,其中鈦合金產品收入3.19億元,同比增長35.45%,綜合毛利率由2014年的36.77%提高到2015年的43.75%,盈利能力持續提升。

　　空軍武器裝備升級、民用航空市場發展推動高端鈦合金需求快速增長。1)2005~2014年國內航空軍工用鈦合金的年均復合增長率達到13.6%,2014年的消費量為4861噸,占鈦合金總消費量的10.9%,遠低于國際市場45%左右的份額,提升空間巨大;2)近幾年我國國防軍費開支一直保持10%左右的增速,空軍武器裝備更新換代空間大,同時鈦合金在新型作戰飛機上的應用占比也不斷提升,軍工鈦合金需求市場持續向好;3)國內民用航空市場崛起,大飛機C919總裝下線,高端鈦合金在民用飛機市場的應用潛力巨大。

　　低溫超導產業化市場空間大。低溫超導零電阻以及排斥磁力線的性質使其只需要消耗極少的電能,就可以獲得10萬高斯以上的穩態強磁場,從而用作高場磁體的制造。目前全球僅有美國、英國、德國、日本和中國等少數幾家企業掌握低溫超導線生產技術,美國WahChang和西部超導具有NbTi錠棒的生產能力;英國Oxford、德國Bruker、英國Luvata、日本Jastec和西部超導具有超導線材的生產能力。根據Conectus的預測,2016年全球低溫超導市場的規模預計達到56.65億歐元,產業化市場空間廣闊。

　　公司產品定位高端,擁有多項世界一流的技術和產品,技術主導產業,專業締造核心競爭力:1)公司的高端鈦合金產品在國內新型戰斗機、大飛機市場獨領風騷;2)低溫超導領域,公司是國際上唯一的鈮鈦(NbTi)錠棒及線材全流程生產企業,技術和先發優勢力保公司進入全球第一梯隊;3)公司具備完備的相關行業資質,具有中航工業、國際核聚變能源計劃執行中心、西門子、GE等穩定而優質的客戶資源。

　　高端鈦合金持續增長,低溫超導應用拓展,高端新材料探路,看好其長期發展。1)航空軍工市場蓬勃發展促進高端鈦合金產品收入規模增長,我們預計公司2015年鈦合金銷售收入增速至少達到30%,航空用特種鈦合金材料的擴能技改項目為公司長期成長提供保障;2)在超導領域,盡管ITER項目今年結束,但隨著公司在MRI、加速器、MCZ等新應用市場的開拓,市場前景依舊樂觀;3)參與航空用高性能高溫合金項目建設,依托強大的研發團隊和技術資源,公司在3D打印、高端汽車制造、機器人等高端民用市場的技術儲備未來有望落地,為公司打開新的利潤增長點。

　　盈利預測:根據公司所處行業發展趨勢以及公司自身的規劃,我們預計2015~2017年公司的營業收入分別為8.11、9.26、11.66億元,同比增長分別為14.8%、14.2%、25.9%;歸屬母公司凈利潤分別為1.27、1.42和1.72億元,分別同比增長43.1%、11.8%和20.9%;攤薄EPS分別為0.37、0.41、0.49元。