?事件概述：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.11億元，同比增長10.05%，歸母凈利潤5.49億元，同比增長6.89%，扣非歸母凈利潤5.06億元，同比增長4.63%。單季度來看，2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.02億元，環(huán)比增加3.71%，同比增長10.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，環(huán)比減少30.83%，同比增長10.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.50億元，環(huán)比減少33.11%，同比增長7.54%。

　　?點評：國內(nèi)鈦材需求下滑影響銷量，出口鈦材穩(wěn)步增長

　　量：23Q3公司鈦產(chǎn)品銷量環(huán)比下滑，主要系國內(nèi)民用和軍品鈦材需求下滑，出口鈦材市場穩(wěn)步增長。2023年前三季度，公司鈦產(chǎn)品生產(chǎn)量24110噸，同比減少2.34%，銷售量24221噸，同比減少0.36%；其他金屬產(chǎn)品生產(chǎn)量896噸，同比增加57.81%，銷售量833噸，同比增加39.11%。2023Q3，公司鈦產(chǎn)品生產(chǎn)量7217噸，環(huán)比減少21.34%，同比減少14.59%，銷售量7533噸，環(huán)比減少9.70%，同比減少8.31%；其他金屬產(chǎn)品生產(chǎn)量359噸，環(huán)比增加27.11%，同比增加246.99%，銷售量360噸，環(huán)比增加56.87%，同比增加154.88%。

　　價：23Q3公司毛利率環(huán)比下降。2023年前三季度，公司毛利率為22.48%，同比下降0.02pct；2023Q3，公司毛利率為22.23%，環(huán)比下降4.54pct，同比提升3.14pct。2023Q3，海綿鈦均價為54849元/噸，環(huán)比下降21.80%；鈦板均價為93元/公斤，環(huán)比下降11.90%。

　　?核心看點：高端鈦材產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化

　　1、高端鈦材項目逐步投產(chǎn)，鈦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司2021年初定增募投高端鈦材項目：（1）宇航級寬幅鈦合金板材、帶箔材項目包括板材1500噸/年、鈦帶5000噸/年、箔材500噸/年；（2）高品質(zhì)鈦錠、管材、型材項目包括鈦錠10000噸/年、管材290噸/年、鈦合金型材100噸/年。隨著鈦材項目逐步投產(chǎn)，公司鈦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。

　　2、公司是國內(nèi)鈦材龍頭，“十四五”規(guī)劃成為國際鈦業(yè)強企。公司是國內(nèi)及出口航空航天鈦材的最主要供應(yīng)商之一，2022實際鈦加工材產(chǎn)能達34214噸。公司“十四五”發(fā)展戰(zhàn)略計劃達5萬噸鈦產(chǎn)品生產(chǎn)能力，有望建成國際鈦業(yè)強企。

　　3、海綿鈦擴產(chǎn)，公司原料自給率提升。寶鈦華神年產(chǎn)12000噸海綿鈦擴建項目逐步投產(chǎn)，公司原料自給率提升，保障公司原料供應(yīng)。

　　4，3C應(yīng)用打開鈦材新需求空間，公司有望持續(xù)受益。蘋果、榮耀、小米等智能手機廠商采用鈦合金制備零部件，打開鈦材3C應(yīng)用市場，公司作為上游鈦材供應(yīng)商未來有望持續(xù)受益。

　　?投資建議：受益于航空航天、3C等領(lǐng)域發(fā)展，鈦材需求空間廣闊，隨著高端鈦材項目投產(chǎn)，公司業(yè)績釋放可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.06/8.92/11.64億元，對應(yīng)10月27日收盤價，2023-2025年P(guān)E依次為22/18/14倍，維持“推薦”評級。