維持“買入”評級：公司2015年依托產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢、差異化的營銷策略，銷量取得良好增長推動其業(yè)績提升。公司15年鈦白粉銷量同比增長25.85%，主要系在穩(wěn)固老客戶的同時新客戶拓展情況良好，實現(xiàn)國內(nèi)銷售的大幅增長；而外銷方面，深化與原有如阿克蘇諾貝爾、PPG等大客戶的合作，同時脫硝催化劑用鈦白粉、造紙造紙專用鈦白粉及氯化法鈦白粉出口均取得一定突破。另一方面，公司通過加強自身技術(shù)研發(fā)以及工藝優(yōu)化，氯化法鈦白粉項目穩(wěn)定運行、TR52項目推進順利，并開發(fā)了包括高光澤涂料用鈦白粉、塑料用鈦白粉等多種新品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。此外，公司擬增發(fā)收購龍蟒鈦業(yè)方案已獲證監(jiān)會審核通過，若增發(fā)順利實施則其將躍升國內(nèi)鈦白粉行業(yè)絕對龍頭，并躋身全球主要鈦白粉生產(chǎn)商之列，品牌效應(yīng)、市場知名度及產(chǎn)品定價方面的自主權(quán)和話語權(quán)將顯著增強。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為1.81、2.21、2.62元(假設(shè)公司增發(fā)于2016年完成，EPS以增發(fā)完成后5.84億股總本計)，維持“買入”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：企業(yè)收購及整合效果不達預(yù)期風(fēng)險；下游需求疲軟風(fēng)險；原料價格大幅波動風(fēng)險。興業(yè)證券股份有限公司