2018上半年收入小幅增長,歸母凈利潤下滑明顯。

　　西部超導(dǎo)2018H1營業(yè)收入5.24億元,同比+1.62%,歸母凈利潤0.75億元,同比-22.76%,扣非后歸母凈利潤0.61億元,同比-24.45%。營業(yè)收入略有增加,但是歸母凈利潤明顯減少,主要是因為鈦合金行業(yè)市場總體需求較2017年有所好轉(zhuǎn),但受我國新型戰(zhàn)機、大飛機等重大裝備材料產(chǎn)業(yè)鏈去庫存的影響,高端鈦合金需求略有下降。

　　2018上半年凈利率下滑4.5pcts。

　　西部超導(dǎo)2018年上半年營業(yè)成本3.30億元,同比+9.82%,毛利率37.03%,相比2017年上半年下滑4.70pcts。2018年上半年公司凈利率14.36%,相比2017年上半年下滑4.47pcts。

　　管理費用率大幅下降。

　　費用方面,西部超導(dǎo)2018年上半年銷售費用/管理費用/財務(wù)費用分別為601/4565/1655萬元,同比+11.38%/+1.53%/-5.99%。銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為1.15%/8.71%/3.16%,同比+0.10/-6.54/-0.25pcts。

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2992萬元。

　　截至2018年上半年末,公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款10.82億元,與年初相比(9.55億元),同比+13.30%;2018年上半年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流2992萬元,2017年上半年為-1344萬元。

　　高端裝備用特種鈦合金材料產(chǎn)業(yè)化項目進展順利。

　　高端裝備用特種鈦合金材料產(chǎn)業(yè)化項目進展順利,主型設(shè)備正在安裝調(diào)試階段,全力保障項目在2018年內(nèi)試生產(chǎn)。

　　估值分析:2018年上半年凈利潤0.75億元,同比-22.76%。截至2018年9月7日,股價7.80元和市值30.89億元,對應(yīng)2017/TTM的PE分別為20X/22X,建議積極關(guān)注。

　　風(fēng)險因素:市場需求波動的風(fēng)險、原材料價格變動的風(fēng)險、高端人才流失的風(fēng)險、業(yè)績波動風(fēng)險等。